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有些独角兽必然会错过

2018-10-18 09:21:25 本网资讯 字号 繁体中文 关闭 收藏 打印 复制

2018年9月14日,王冉接受新京报记者专访。新京报记者 吴江 摄

2018年9月14日,王冉接受新京报记者专访。新京报记者 吴江 摄

王冉参加2017易凯资本美国峰会。他创立的易凯资本已走过18年。

王冉参加2017易凯资本美国峰会。他创立的易凯资本已走过18年。

  王冉

  易凯资本创始人 50岁

  投行年限:25年

  投行项目:400余个,客户包括百度视频、每日优鲜、优客工场、ofo、人人车、苏宁金服、联合丽格、小鹏汽车、瑞尔口腔、微影时代、博纳影业、柠萌影业等。

  王冉有两面,一面是“参与者”,他希望带领中国成立最早的新经济投行走过百年。

  2000年,从摩根大通离开,王冉回国创办了易凯资本,主营投行业务。从、等第一批门户起步,到将ofo、每日优鲜等明星客户收入囊中。18年里,易凯完成了包括并购、融资、资产管理在内的400多个项目。

  另一面是“瞭望者”。在美国留学时,王冉一度想做记者,写作习惯保持至今。2005年至2015年,王冉更新了500多篇博客。最近几年,他重量级的长文几乎只保持年更,但不影响有着“王冉公开信”、“王冉内部信”字样的文章在创投圈刷屏。

  一个在商业上有影响力的人物,除了记录下宏观经济到垂直行业的大小事,还频频在雾霾、税收等公共问题上发声。这种个性,有时不免让他的团队担忧。他不赞成追逐风口,这也使得易凯的风格偏于审慎。

  就在“老对手”华兴上市当天,王冉发了一封公开信,在祝贺竞争对手的同时也进一步明确了易凯发展的战略,要把灵敏深入、有方法论指引的行业研究当做安身立命之本,力争不错过TMT、消费和健康领域未来的大风口和浪潮型机会。

  采访过程中,他首次谈及第一个客户卖身时遭遇飞单的情景,也直言18岁的易凯面临的成年困惑,甚至对他性格中的“双面性”也进行了剖析。

  谈第一单

  首个客户卖身遇飞单

  在易凯资本位于华润大厦顶层的办公室里,王冉装着休闲衬衫,外搭西装,早就把华尔街笔挺精致的西装革履风格抛在身后。

  18年前,王冉回国之初,赶上第一波互联网热潮的尾声。那时候,他印象最深的是各种行业大会热火朝天,易凯资本最早的办公室,位于当时北京最贵的写字楼嘉里中心。这栋楼算是一个办会“据点”,几乎每天都有互联网行业会议,还有专门跑会拿礼物的人。

  但没过多久,国内的互联网企业遭遇千禧年资本泡沫。

  如日中天的“三剑客”选择在纳斯达克先后IPO,上市也没有摆脱遇冷的命运。跌破发行价,从13美元一路下滑,最惨的是。上市遇破发后,股价连续9个月跌破1美元,一年内市值蒸发了90%。那时的,后来被徐新形容为“地狱”。

  作为最早的投资人,徐新陪伴经历了两年煎熬,王冉则见证了至暗时刻。

  和易凯当时的办公地同位于嘉里中心,还有邵亦波的易趣,这也是易凯最早的两个客户。

  选择作为第一个客户的原因,在王冉2005年写下的文字中能探究一二。他认为,投行的挑战不是找到愿意付钱的客户,而是在对的时间,为对的客户,做对的事。

  在时任CFO何海文的介绍下,王冉认识了丁磊,并经历了最具历史性、也最具戏剧性的一幕。

  2001年夏天,面临退市危机,已经接触了多轮买家。彼时,王志东出局,经历了股票易主。最终将接手的,是一家香港的上市公司有限宽频(I-Cable)。

  不出意外,丁磊会在6月的第三周,以8500万美元的价格,将他24岁一手创办的卖掉。收购共分两步:有限宽频先期收购的绝大多数股份,在规定期限内再收购剩余的。

  这次出售,内部亦有分歧。王冉的老东家高盛作为的财务顾问,易凯则代表的大股东丁磊个人。

  所有的程序已经走完,只等最后SPA(股权收购协议)签字版的传真。王冉陪丁磊坐在嘉里中心的办公室,一边吃生煎包一边聊八卦,静候命运之手决定涅槃或翻篇。年仅28岁的丁磊,最终没能等到签字版的传真,交易对家在最后一刻发生变化。卖身遭遇飞单,别样“不幸”却成就了今天的。

  两个月后,易趣收购拍卖网站“中原镖局”,易凯再次担任了财务顾问。

  随着互联网泡沫的破裂,王冉很快意识到不能再苦守互联网一个行业,易凯做了策略调整,2001年做了第一个传统IT客户联想。2002年,做了第一个娱乐客户光线传媒(300251,股吧)。2003年又做了第一个消费客户李宁。

  18年里,易凯相继见证TMT、消费、健康行业的多个历史性时刻,包括盛大收购华友世纪、战略投资土豆网、优土合并、乐视系的多轮融资。客户既包括、、联想、华谊、光线、博纳、盛大、李宁、优酷、乐视、OfO、每日优鲜、优客工场、小鹏汽车等一批新经济代表,也包括像微软、西门子、SK等大型跨国集团。

  谈错过

  不会选择价值观不合的明星项目

  王冉最初的理想是做一名媒体人。

  1988年,还在明尼苏达求学的他,遇到了两个在中国新闻业有影响力的人:当时还在《工人日报》的胡舒立和还没创立IDG的熊晓鸽。

  两年后,哈佛读大四的王冉到卡纳斯出版实习,再次遇见熊晓鸽。熊晓鸽在卡纳斯旗下一本专门报道美国电子行业的杂志《电子导报》,负责中文出版事宜。当时,熊晓鸽的住处离公司很近,两人中午经常去他那儿吃一碗熊晓鸽亲手做的榨菜肉丝面。

  虽然王冉最终没有投身媒体,但写作的习惯,一直保留至今。

  初回国那几年,王冉在财经媒体上开设专栏。1999年3月出版的《财经》(博客,微博)杂志,封面报道了当时中国第二大信托投资公司“广东国际信托”的兴衰,其中一篇出自王冉之手。他在文中说:中国的企业迟早应该明白这样一个道理,即资本市场上没有傻子。此后20年,犀利幽默的文风成为他的标签。

  2005年至2015年,他更新了500多篇博客。近几年,他减缓了长文的更新速度,但不乏佳作。

  今年7月,他在高铁上写下《我们对当下中国资本市场温度的一些感知》。刚过去的9月,他在第三届全球INS大会上发表题为《中国经济和新经济都需要新引擎》的演讲,对中国之后20

  年的经济做出预判。这些不仅刷爆创投从业者的朋友圈,在微博、知乎上也引起热议。

  在去年的一次采访中,他提到,自己近十年不再上电视了。虽然接受外界采访数量有所下降,但他在社交媒体上一直活跃,一有热点事件出现,他还是会忍不住说上几句。

  今年8月,关于投资类合伙企业可能按35%征税的消息在创投圈传开。王冉发了一条微博指出,一旦实施,影响之一将是人民币LP进一步减少,创企继而有可能转向美元融资。这条微博被转发了四千多次,一千多评论,两千多个赞。

  易凯合伙人宋卓,在2016年加入易凯前和王冉“神交已久”,他是王冉450万微博粉丝的一员。尽管不熟悉老板本人,但王冉的文章总会出现在他的视野里。入职以后,他也开始变成规劝王冉审慎说话的一分子:“他特别直接的时候,合伙人和公关就会受不了,我们会集体建议他不要那么直率。”

  但几乎没什么效果,就像他这么多年坚持不参加饭局应酬,甚至不和客户约晚饭的执拗一样。重大事件出现后,他还是会第一时间表达观点。

  这种率真与理智并存的性格,也使得王冉曾经与一些价值观不合的明星项目失之交臂。他表示,有些独角兽的错过是注定的。正因为终有太多错过,他反而释然了。

  谈寒冬

  比募资更具挑战的是投出好项目

  王冉的性格决定了他并不赞成追逐风口,也使易凯的风格偏于审慎。但这并不能说明他没有紧迫感。

  目前,易凯的主要业务是两部分,FA和投资。当前FA的比例较大,每年参与的融资和并购项目达到数百亿的规模;未来资产管理的比重会越来越高。投资方面,易凯有两只基金,一只美元和一只人民币。

  王冉表示,投行和投资是易凯的“一币两面”,投行是流量平台,用流量吸引优质企业和创始人,未来价值实现则主要靠投资。

  2014年,易凯成立了一只专门投资健康产业的美元基金。2016年10月,为了适应全球性业务,易凯收购了美国证券公司Siemer & Associates,获得美国证券业务牌照。2017年5月,又完成了一只30亿元人民币基金组建。美元基金前面一期基本快投完,正在准备启动新一期募资。人民币基金还在投资期,周期相对较长,大概需要八九年。

  对于创投圈今年遭遇“募资难”、“寒冬”等说法,王冉表示,上一只跟投的美元基金,规模不算大,大概两三周就募完。

  “甚至没有募资过程,只是打了一圈电话,一帮行业大佬就进来了。人民币基金募得比较辛苦,要募资的同事们,真得出去跑。但他们现在都给我打预防针,明年募新的一期美元基金,正好会赶上一个非常不好的募资环境,对此我们也有充分的思想准备。”

  他表示,易凯是用“投资的视角做投行,用投行的方法论做投资”。

  对易凯投行团队来说,他们希望每一个客户都能成长为未来的参天大树,而不仅仅是一个交易机会。“参天大树”其实就是投资的视角。

  与此同时,投资团队也不会漫天地寻找项目,而是基于投行和投资团队深度下沉的行业研究,形成自己的投资地图,地图上大致有七八十家公司,每季度更新一次。投资团队90%以上的精力都会围绕这些“地图上”的公司,创造进入机会。

  “我们不以轮次画线,因为在中国市场,轮次早就被各种加轮和Pre轮弄得没有意义了。我们的原则就是,在能看得清楚的第一时间投,A轮就看清了就A轮投,D轮才能看清就D轮投。”王冉说。

  问他怎样才算能看得清,王冉打了个太极,说“那就是你投完之后晚上能睡得着”。

  “每一个项目都是独特的,很难用固定套路去框。有些原本觉得很好的项目,拿到投委会上深入讨论最后没过,有的一开始不那么起眼,最后可能越看越顺眼。”王冉补充道。

  谈反思

  易凯18岁成年困惑:不够敏锐

  9月27日上午,有着“独角兽猎人”之称的华兴资本,正式在港交所上市。

  同为投行业的龙头企业,华兴被外界视为易凯的强劲对手。

  华兴上市当天上午,王冉发了一封公开信,在祝贺竞争对手的同时也进一步明确了易凯发展的战略,要把灵敏深入、有方法论指引的行业研究当做安身立命之本,力争不错过TMT、消费和健康领域未来的大风口和浪潮型机会。

  在采访中,王冉坦言:“易凯过去在一些领域还不够敏锐,导致我们错过了一些大的浪潮型机会。”

  在易凯有一个“三分之一与三分之一”理论,第一个三分之一反映了易凯对于项目的挑剔。据宋卓讲,每三个上立项会的项目才有一个会被正式立项。因为易凯希望找到未来的“参天大树”并与它们长期相伴。与此同时,“每三个我们自己看好的项目,可能我们最终也只能拿到一个,必然有三分之二是被竞争对手拿走了。”

  为了变得敏锐,易凯把更多权利下放给了离市场更近的85后、90后。今年1月,宋卓、李刚、张帅被晋升为合伙人,更多年轻人进入管理决策层。

  同时,在易凯,30名VP可以行使一项特殊权利,某个投行业务如果被立项会否决,VP们可以拿出一年只有一发的“银弹”,坚持把项目做完。初级员工,每季度也有一次对好项目的提案权。一旦提案发出,合伙人在1-2周内必须做出回应。

  王冉表示,对于易凯的下一个十年,两个事情比较重要。一是投行和投资的双轮驱动齐头并进。它意味着投行商业模式的变化,以前投行对易凯来说就是挣服务费,现在的思路在发生变化。另一个是全球化布局。当年高盛摩根们都是到了相当大的规模才会做全球化布局,但今天市场在变,很多初创企业从诞生的第一天起就是跨国的,因此易凯也需要顺势而变。除了之前在美国已经迈出的第一步,接下来易凯还会考虑在香港和中东建立自己的办公室。

  当然,天天帮客户进入资本市场的易凯也不拒绝和资本市场的结合。王冉特别强调了顺势而为,水到渠成,不为了上市而上市。

  如果不做投行,会选择什么职业?

  王冉:也许我会去写个剧本,但不会把它当职业,只会写着玩儿。

  你最遗憾错过哪个项目?

  王冉:我从来不考虑这个问题,只考虑下一个最不应该错过的机会是什么。

  什么样的项目让你犹豫不决?

  王冉:看起来太好,又没找出毛病。因为世界不应该是这样的。

  B04版-B05版采写/新京报记者 闫丽娇 刘素宏

  (来源:华南视窗)

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